謝金河：2017梅克爾不當選 歐元區可能瓦解

經濟學家陶冬：2017留意黑天鵝　去槓桿化成中國挑戰

　　經濟學家陶冬表示，今年最大的「黑天鵝」，也就是川普當選，但並非空穴來風，其實有跡可循。過去70年是戰後全球化浪潮蓬勃發展時期，物品、生產、資金與訊息的全球化發展，帶來了生產分工與資金流動，並使人民得以在區域內自由流動，生產力的提升帶來了繁榮與收入增長，這是歷史所罕見的；然而全球化開始走味，量化寬鬆政策（QE）並未幫助到實體經濟發展，導致了極端政治與思考的崛起，未來川普主義（The Trump presidency）的影響，將會遠大於未來4至8年川普在白宮的作為。在保護主義興起之下，全球經濟成長將更加困難，中、美兩國受到大陸型經濟的內需支撐，衝擊相對來得小；而台灣、香港與新加坡是以出口為導向的經濟為主，影響相對較大。

　　談到中國經濟發展，陶冬認為，近期中國經濟增長主要是來自於房地產市場，新開工數據明顯止跌回升，同時，中國政府對基礎建設的投資亦開始急速成長，觀察用電量、汽車銷售、交通流量與李克強指數等指標明顯往上，預估2017年初的經濟增長動能會較今年上半年有所改善。值得注意的是，這些並未真正改善中國經濟的大格局，此時中國面臨的問題是民營投資的消失，目前大多為政府的投資，透過財政刺激與貨幣政策的擴張來拉動經濟，結果造成信貸爆炸性的成長，這次刺激的力度可與2010年相提並論，但貨幣發行的乘數效應消失，滯留在金融領域因此造成房價暴漲。探究中國經濟要能持續增長的最終原因，還是必須來自於燃起民營企業的投資信心。

　　陶冬表示，未來如中國房地產價格下跌，表現最強的會是人民儲蓄，最弱的則是房地產開發商的地方債，彼此相互連動，「去槓桿化」是中國今後所要面臨的挑戰。在人民幣匯率方面，除非美元大漲，否則短期人民幣應為穩中緩跌的走勢，預估在進入去槓桿化之後，人民幣才會有較大的抉擇。中國已邁入後工業化時代，許多地方投資已進入過剩階段，預估未來的經濟成長率為4%，短期還能維持以消費為增長的主要模式，而未來的新創產業沒有政府過度監管，也不需要銀行的資金援助，而這些產業帶來新的就業與賺錢機會，這才是中國經濟今後的希望。

國泰證期顧問處副總錢冠州：台股留意反轉訊號　2017聚焦「黑金」商機

　　國泰期貨證期顧問處副總錢冠州認為，目前美股與台股的本益比都偏高，加上川普當選保護主義興起，全球資金板塊大挪移，避險性資產如美元、黃金、成熟國家公債與投資級公司債，以及受惠於川普政策推動的基礎建設與國防等類股，將可望受益；而新興貨幣（尤其是墨西哥披索）、原油、新興市場債券或以美國為主要出口市場的產業等風險性資產，則可能受到川普保護主義影響受到壓抑，投資人需特別留意。

　　錢冠州表示，觀察自1976年來美國總統大選對台股表現的影響，在民主與共和兩黨各五次的勝選當中，台股在選後至當年底的上漲機率，民主與共和黨分別為60%與40%，如以今年共和黨當選的情況來看，對台股較為不利，因此台股投資人在今年底前仍須居高思危，留意是否有反轉訊號出現；加上聯準會若如市場預期進入升息階段，美元升值將為長期趨勢，投資人需多留意資金變化，以做出適當因應。

　　錢冠州進一步指出，目前台股在高檔盤旋，若同時出現「台指在8,500點以上」、「日收盤價跌破月線」、「外資空方進場連續3日遞增」與「外資空方進場淨額持續維持在高檔水位」等四項指標，意謂反轉訊號出現，目前所在高檔就有八成的機會反轉。並且，今年10月以來外資明顯撤退，加上蘋果正削減明年第一季iPhone訂單，Apple概念股相對弱勢，長期則受到美國升息影響，政治不確定性升高亦對股市造成影響。

　　談到2017年的投資展望，錢冠州認為，可從中國粗鋼及鐵礦石進口量嗅到端倪，中國受到供給側改革奏效影響，鋼鐵相關產業走出谷底，近期焦煤與鐵礦石期貨大漲，國際貴金屬也出現底部反轉，未來「黑金商機」看俏，首選低位階產業股。就台股來看，鋼鐵類股指數亦自5月低檔向上突破，10月營收尤以鋼鐵類股YOY成長13.75%最為出色，其次是塑化類股成長的0.8%。此外，BDI 散裝航運指數也已於去年落底，今年以來有悄悄觸底翻揚的態勢，投資人不妨多加留意。

《今周刊》發行人謝金河：2017 轉折關鍵年代 川普新政牽動全球政經情勢

　　《今周刊》發行人謝金河認為，在川普保護主義逐漸萌芽之際，未來「減稅」議題將成全球主流。英國將企業稅從20%減至17%，義大利也從27.5%調降至24%，鄰近國家日本也將最高稅率自40%調降為30%。全球注目的川普政府，也預計將企業營所稅由35%調降至15%，並將個人所得稅制調整為12%、25%與33%的三級制；並且針對先前因避稅而流出的2.5兆美元資金，提出匯回美國只課一次性10%的稅率優惠，川普提出減稅意在促使製造業回流，創造就業機會、改善人民生活，是一創新思潮。

　　從川普當選後的美股表現來看，生技股受惠於健保制度有所變革，表現相對強勁；金融股則受到解除金融管制的激勵，推升道瓊工業指數站上19,000 點歷史新高；公共建設類股則受惠於擴大基礎建設的預期之下，帶動原物料行情隨之走高。然而，近期美國公債殖利率飆升，2年期公債自0.55 %上升至1.12%，10年期公債由1.35%上升至2.35%，30年期公債則由 2.175%上揚至 3.035%。謝金河指出，如美債殖利率持續走升，儘管台股殖利率高，但受到高稅率的影響，台股殖利率幾乎砍半，投資價值下降，外資投入台股的資金恐將動搖，呼籲政府慎重看待。

　　謝金河認為，2017年是轉折的關鍵年代，充滿不可預測性，明年市場最大的「黑天鵝」，須留意梅克爾是否能繼續連任德國總理，若未能當選，歐元區則有可能解體，影響甚鉅。未來，中美兩強競賽將是世界主軸，貿易壁壘戰即將開打，川普風格將會改變世界；各國負利率走到極限，美國如結束長達七年的貨幣寬鬆政策，步上升息軌道，美元長線多頭將更加確立；人民幣如持續趨貶，將帶動亞幣競貶壓力。在類股走向方面，近期全球鋼鐵股上漲，看好受惠於由政策帶動的相關個股走勢；原來表現好的類股將出現修正，投資人應開始尋找低位階個股，重新安排投資布局，掌握獲利先機。